Por que implicam tanto com a Paranapanema e o Buy & Hold?

Uma das coisas que não faz o menor sentido são as guerrinhas de estratégia de investimentos. Elas geram discórdia, desdém, rancor e em nada contribui com os argumentadores. Ao invés de cada parte tentar aprender algo com a outra (mesmo que divergentes, ideias são sempre bem vindas), elas se preocupam em ironizar os descaracterizar a estratégia de investimento da outra. A guerrinha mais comum é a clássica batalha entre a análise fundamentalista e a análise técnica. A primeira estuda os balanços e analisa a saúde das empresas. A segunda estuda os movimentos dos preços das ações em busca de padrões.

Sou defensor da análise fundamentalista, o que não quer dizer necessariamente que eu acredito que os métodos da outra escola são desnecessários. Conheço investidores que mesclam as duas abordagens, conseguindo resultados a contento. Já vi análises gráficas com altas taxas de acerto, como por exemplo as análises do Eduardo Leitão. Eu mesmo comecei meus investimentos através da análise gráfica, obtendo resultados ruins. Mas hoje, com minha capacidade de investidor mais amadurecida, percebo que o erro não estava na análise em si, mas sim da minha postura amadora e despreparada da época. Se eu decidisse voltar a operar os gráficos, acredito que obteria resultados melhores do que antes.

Voltando ao assunto das guerrinhas, tenho percebido certo padrão: alguns defensores da análise técnica tentam desacreditar do método Buy & Hold citando a Paranapanema, uma empresa que não obteve rendimentos satisfatórios para seus acionistas.

Apesar de cada investidor possuir sua peculiaridade na hora de investir, em sua essência o Buy & Hold destina-se a comprar ações de empresas boas a preços bons e segurá-las enquanto estes status se manterem. Logo, se a Paranapanema era uma empresa boa mas que obteve rendimentos ruins, isto prova que o Buy & Hold é pura besteira, não?

Mas as coisas não são bem assim.

Pesquisando a empresa, obtive dados desde 1996, dando então um range de 17 anos de balanços analisados. Após verificá-los, a conclusão foi clara. Paranapanema nunca foi uma empresa boa e por isso não entraria nos critérios do Buy & Hold. Mesmo que o investidor fosse agressivo, ele pensaria duas vezes antes de comprar ações desta empresa.

Para simplificar a análise, separei alguns dados para montagem de gráficos: histórico do lucro líquido e das margens bruta e líquida. Os gráficos estão abaixo.

Observe o comportamento dos lucros da empresa. Ela possui o típico comportamento que eu chamo de vagalume. Uma vez pisca, outra apaga. Uma hora lucra, outra hora dá prejuízo. Lucro sem consistência nenhuma. O ano que chamou a atenção da empresa foi no recente 2006. Quem estava à procura de uma empresa que poderia dar uma guinada nos seus lucros, poderia esperar os balaços de 2007 para ensaiar a compra de suas ações. Mas como podem ver, 2007 foi decepcionante.

Em todo o seu histórico a empresa nunca obteve margens decentes. De margem bruta, o ano melhorzinho foi 1999, mas mesmo assim não convencia. A margem líquida, então, não há nem o que comentar.

Se a Paranapanema nunca apresentou resultados sólidos, por que a implicância com a empresa e o Buy & Hold?

Há uma teoria bem interessante. Em sua época a Paranapanema foi uma empresa bem popular. Com o passar do tempo e com seus resultados decepcionantes, o mercado foi deixando a empresa de lado. Mas nessas guerrinhas de investidores, algum grafista percebeu que o gráfico da empresa é ruim, apesar de sua popularidade, e utilizou-se desse fato para desacreditar a análise fundamentalista. Como sabemos, popularidade nada tem a ver com os fundamentos da empresa. Mesmo assim, esta empresa é replicada por diversos outros grafistas ou opositores do Buy & Hold como um exemplo do fracasso, coisa que não tem nada a ver.

É como se daqui a 17 anos pessoas citarem a OGX (se ela der errado) como um exemplo de fracasso do Buy & Hold só porque ela é popular nos tempos atuais. Olhando seus fundamentos, ela não possui nada de interessante, senão promessas. Para um investidor que não conhece nada do ramo petroleiro, o sensato seria ficar de fora, ou esperar resultados convincentes.

Se você ver alguém citando Paranapanema como um exemplo mal sucedido do Buy & Hold, pode ter certeza que esta pessoa está replicando algo que ela nem se deu ao mínimo trabalho de pesquisar. Citar Paranapanema e Buy & Hold é pura bobagem.

Isso quer dizer então que o Buy & Hold é inquestionável? Não!

Não há e nunca houve estratégia 100%. Pode ter certeza que quem diz que acerta em todas está mentindo. Todo método, seja qual for, tem perdas. E Buy & Hold também está incluído nesta relação.

Uma empresa que os críticos do Buy e Hold poderiam utilizar para alimentar suas guerrinhas é a Usiminas. 

Vejamos o gráfico abaixo.

A empresa saiu de um 2002 de prejuízo e apresentou lucros consistentes até 2005. Este fato com certeza enganou muitos investidores não tão conservadores. Desde então a empresa vem apresentando resultados decrescentes, fato que reflete na sua cotação e nos dividendos.

Agora sim estamos diante de margens convincentes. Em 2003 a margem bruta era de 36% e a margem líquida era de 15%, situação bem melhor do que os magros 8,3% e -26,6% da Paranaperema.

Diante dos fatos, com certeza muitos investidores adeptos do Buy & Hold realizaram uma escolha errada ao reservar parte do seu dinheiro para comprar ações da empresa. Pelo menos até agora é o que se tem mostrado.

O Buy & Hold é uma falácia, então?

Diga isso aos milhares de investidores que a utilizaram e obteram resultados respeitáveis. Como foi falado, não existe estratégia 100% correta. Toda estratégia possui perdas. Cabe ao investidor saber administrá-las. Um investidor que utilizou todo o seu recurso para comprar ações da Usiminas obteve um rendimento menor do que outro que utilizou apenas parte de seus recursos na compra de Usiminas (assumindo, claro, que a outra parte rendeu mais do que a Usiminas). Portanto, neste caso a diversificação foi interessante.

Além disso, o Home Broker possui um botão chamado “vender”. Buy & Hold, ao contrário do que alguns pensam, não é casamento. Se o investidor não deslumbra perspectivas futuras favoráveis, ele não deve ficar na esperança de ver seu investimento empatar na mesma empresa. Ele empatará e até mesmo dará a volta por cima de uma forma mais rápida se ele analisar e escolher investir seu dinheiro em uma empresa com perspectivas favoráveis. Buy & Hold não é Buy & Hope.

Não adianta passar a trocar o exemplo da Paranapanema pela Usiminas para argumentar que as compras mensais de empresas boas é uma estratégia fracassada. Essa não foi a intenção da postagem. O interesse por trás dela é que, se for argumentar, pelo menos dê informações plausíveis e não uma mera repetição de uma bobagem. Melhor ainda. Não brigue e não tente mostrar que seu método é superior e que o do colega é inferior. Além de semear o rancor, estas brigas não contribuem com o exercício mais importante do investimento em ações, que é multiplicar seu dinheiro.