Mudanças na carteira – venda de Cielo

Na próxima postagem de fechamento mensal registrarei a venda de boa parte (senão todas) de minhas ações da Cielo (CIEL3). Gostaria de compartilhar com vocês as motivações.

Como avisei na postagem de troca da ETER3, reafirmo que sou contra o casamento de ações. Mesmo que a intenção do investimento seja de longo prazo, é preciso considerar que somos suscetíveis a fatos ou acontecimentos que sugerem mudanças na carteira. Como compramos uma ação baseado principalmente nos dados constantes em seus balanços, sem ter uma visão interna da empresa ou sem saber mensurar seu contexto diante de fatores externos (economia, concorrência, inflação, etc), pode acontecer de um investimento não desempenhar conforme nossa expectativa. Outra variável que pode ser citada é que é natural que a obtenção de conhecimento tácito nos faça calibrar nossa estratégia conforme o tempo passe, fazendo com que se perceba que algumas ações compradas anteriormente não seja mais indicadas.

Em suma, sou contra o Buy & Hope ou Buy&Forget, sendo favorável a postura do investidor na realização de avaliações de sua carteira de ações, realizando mudanças quando achar conveniente. 

Antes de tudo é preciso ressaltar que a empresa performou nos últimos anos de forma bem acima de minhas expectativas. Quando realizei o grosso de compras das ações da empresa no primeiro trimestre de 2011, nunca pensei que ela desempenharia da seguinte forma:

Fonte: fundamentus.com.br

Lembro-me perfeitamente que na época era unânime entre os analistas que a empresa sofreria bastante com a concorrência, o que fez a empresa cair para seu fundo histórico. Fiz compra dessas ações não porque tinha a certeza de que os analistas estavam errados, mas sim porque considerava a empresa barata, baseando-me nos tradicionais índices fundamentalistas P/L, P/VP e DY, que são a fonte de informação primária para um investidor amador iniciante fundamentalista (coisa que ainda sou, mas era mais ainda no início de 2011).

Desde então o valor de mercado da empresa multiplicou-se por 4, o que não foi acompanhado pelos lucros da empresa que “apenas” dobraram. Quando comprei, a empresa tinha dívida zero e crescia com força, apresentando altas margens. Hoje a empresa ainda cresce com força, mas é visível que a força está um pouco menor, além de contar com uma dívida relevante (ainda saudável, mas não é dívida zero) mas com margens que, apesar de altas, também estão caindo resultado após resultado.

A empresa é tão resiliente na bolsa que o mercado pensa duas vezes antes de baixar sua cotação. Mesmo com toda a crise político financeira que o país passa e que afeta o valor de mercado das empresas da bolsa, a Cielo perdeu em 2015 apenas 1,47% de seu valor e em 2016 acumula queda (até o dia de hoje) de apenas 3,4%. Possui um valor de mercado de 61,2 bilhões de reais, maior que empresas tradicionalíssimas como Petrobras (57,5 Bi), Vale (35,2 Bi), Banco do Brasil (37,2 Bi), Santander (49,3 Bi) e Souza Cruz (42,1 Bi antes de fechar capital). De vilã à heroína, o cenário atual é completamente diferente de quando comprei. Hoje a empresa é queridinha de muitos analistas e investidores de longo prazo.

Sobre um dos motivos de venda, recordo-me de uma lição de Ken Fisher que diz que nenhuma empresa ou setor fica ótimo por muito tempo. Passem 5 ou 10 anos, é a vez de outra empresa ou setor se destacar na bolsa. Pensando nisso, acredito que consegui carregar as ações da Cielo no seu melhor momento. Provavelmente ela se valorizará conforme o tempo for passando, mas numa velocidade bem menor que antes. Acredito que o fato da empresa precisar buscar formas de diversificar suas operações, necessitando assim, de endividamento, bem como a pequena mas constante perda de margem são sinais de que o custo de crescimento está pesando. Como é uma empresa que considero ter baixa proteção contra possíveis concorrentes, este foi um dos pontos que me fez desfazer de suas ações.

O outro motivo é baseado uma lição básica do mestre Benjamim Graham, no qual negligenciei: a de ter pelo menos 25% de sua carteira em renda fixa. Em minha curta carreira de investidor aprendi que não é sensato estar 100% na renda variável. Comentarei sobre isso em uma postagem a parte em breve.

Digo de antemão que, em prol da diversificação, é provável que os recursos adquiridos com a ação sejam investidos em uma das modalidades de renda fixa CDB, LCI ou LCA, diferente do Tesouro Direto que estou acostumado a investir.

E você, o que achou? Deixe seu comentário.