Análise e opiniões - BRFS3 e MDIA3 - Mais gráficos e conclusão

Esta é a terceira e última parte da postagem referente à análise e opiniões da BRF Foods e M. Dias Branco, importantes empresas do setor de alimentos da bolsa. Se você não leu a primeira parte, clique AQUI.

Lembrando que as informações prestadas nesta postagem não são suficientes para que você tome a decisão de comprar, vender ou manter alguma destas empresas. No entanto, está aberta a possibilidade de discutirmos informações relevantes sobre seu desempenho ou perspectivas futuras do setor ou de determinada empresa.

Nesta postagem veremos gráficos onde não podemos comparar diretamente uma empresa com a outra, mas que mesmo assim são relevantes.

BRF Foods

Em relação a venda para o mercado interno e externo, a empresa possui uma proporção bastante equilibrada.

Podemos observar que o oriente médio possui destaque relevante sobre a receita da empresa. Inclusive, é importante ressaltar que a empresa é líder na região.

Neste gráfico podemos observar também a dimensão da empresa. Ela exporta para diversos cantos do planeta!

Vejam que aves e carnes processadas são o carro chefe da empresa, representando juntas mais de 60% de sua receita. Mas é interessante observar que ela possui um mix bem variado em seu “menu” de vendas.

M. Dias Branco

Biscoitos, massas e farelo. Esse é essencialmente o negócio da M. Dias Branco. Há uma pitada de outros produtos, mas ainda possuem pouca representatividade na receita da empresa.

Mesmo tendo boa parte da receita baseada em biscoitos e massas, vemos que em relação a market share a empresa não está deixando a desejar. Para quem não sabe, Market Share seria a participação que a empresa possui. Por exemplo, pela imagem acima, vemos que de cada 100 biscoitos vendidos em 2013, 30 foram da empresa. Em 2006 era de 13.

A venda dos produtos da empresa é bastante pulverizada, possuindo uma gama de diversos clientes. Quando dividimos estes clientes por tipo, temos o gráfico acima.

Se biscoito e massas são o carro chefe da empresa, Nordeste é a estrada por onde ela passa.

Indicadores da empresa e opinião

Lembre-se: é apenas uma opinião. Todas as informações prestadas até aqui foram retiradas de fontes abertas. A partir deste momento deixarei minha consideração, mas não baseie seu investimento por ela.

Opinião sobre os indicadores

De todos os indicadores vistos (lucros, margens, dívidas, receitas, etc) muitos apontam vantagem para M. Dias Branco. Tudo bem que a empresa não possuiu o crescimento repentino de receita, lucro e de patrimônio que a BRF possuiu, mas se levarmos em consideração as emissões que a BRF realizou e sua reestruturação, a MDIA não fica muito para trás.

Além disso a MDIA possui margens maiores, ROE maior e endividamento menor.

É importante ressaltar que o a junção de Perdigão / Sadia de forma alguma tira o mérito da empresa. Este não é um processo simples de se realizar. Muitas empresas não encontram a sinergia necessária para aproveitar as vantagens que uma fusão poderia acarretar.

Opinião sobre o Preço

De um lado temos a MDIA3, uma empresa com um P/L na casa dos 20, com maiores margens, maior ROE e um crescimento dos lucros de cerca de 28% até agora.

Do outro lado temos a BRFS3, uma empresa com P/L na casa dos 37, com margens menores, menor ROE e um crescimento dos lucros de cerca de 20% até agora.

De acordo com os dados acima, as MDIA3 mostra ser uma empresa com indicadores melhores e mais barata. Mas devemos levar alguns aspectos em consideração:

A MDIA3 é uma empresa que opera apenas principalmente em uma região do Brasil. Apesar de ser líder no mercado de biscoitos e massas, 30% de market share não é uma posição tão louvável. Biscoitos não são um produto tão complexo de se fabricar, o que abre margens para possíveis concorrentes.

A BRFS3 é uma empresa onde metade de sua receita é interna e a outra metade é externa. Não estamos falando de uma empresa que opera basicamente em uma região do país, mas sim de um player internacional. Carnes e frangos demandam uma logística muito mais complexa do que a fabricação de biscoitos e massas, o que dificulta a entrada de novos concorrentes. Além disso, a fusão entre a Sadia e a Perdigão não é tão antiga. É possível que a empresa ainda não tenha colhido todos os frutos desta fusão.

Como sempre o assunto preço é algo muito relativo. Pagar mais barato hoje por uma empresa regionalizada ou mais caro por uma empresa consolidada?

O negócio

Vejam bem. Vamos comprar as duas empresas.

BRF – Uma empresa enorme. Dependendo do produto que se está comprando, marcas como Sadia e Perdigão são as primeiras a serem lembradas no quesito qualidade. Possui 47 unidades de produção. A empresa exporta para mais de 140 países!

Seu lucro: 1 Bilhão

MDIA – Empresa que concentra suas operações no Nordeste. Fabrica essencialmente biscoitos e massas. Possui 14 unidades de produção.

Seu lucro: Meio Bilhão

Como pode uma empresa que concentra suas atividades em uma região do Brasil (que por sinal não é a mais rica) lucrar metade de uma empresa que exporta seus produtos para mais de 140 países?

A MDIA não esconde suas intenções de crescimento. Vocês observaram nos gráficos postados que ela costuma distribuir o mínimo de dividendos possível, guardando o restante para investir em seu crescimento. Vira e mexe a empresa compra outras menores. A empresa também não nega suas intenções em se internacionalizar.

MDIA – A futura BRF dos biscoitos?

Imagine esta empresa que concentra suas atividades no Nordeste crescendo para outras regiões do país. Melhor, imagine ela se tornando um player internacional, uma espécie de BRF dos biscoitos. Ora, estamos falando de uma empresa com patrimônio de apenas 3 bilhões de reais, muito menor do que os 15 Bi da BRF. Ainda há espaço para esta empresa crescer muito. Possível é, mas não temos garantia de que ela terá êxito em um projeto deste tamanho. Não deve ser nada fácil você sair de uma região de um país subdesenvolvido como nosso e se aventurar em outras regiões. Biscoitos, massas, farinha, por pior que o país seja, sempre terá pelo menos um fabricante no local que produz este tipo de produto. E este tipo de empresa com certeza não vai ficar de braços cruzados ao ver a chegada de um concorrente em seu território.

BRF – A futura Ambev das carnes?

Comparei anteriormente a lucratividade da MDIA, uma empresa bem menor, com a da BRF, um player internacional. Vimos que a primeira consegue lucrar, dentro de sua pequena significância, metade da outra. Entretanto, não podemos nos esquecer de que a primeira é muito mais eficiente que a segunda.

A MDIA teve no último ano uma receita de 4,3 Bi. Reduzindo os custos e as despesas, ela lucra 0,5 Bi, tendo assim uma margem de cerca de 12%. Você sabe quanto a BRF tem de receita para lucrar seus "míseros" 1 Bilhão? A empresa tem uma receita de 31,5 Bi! Ou seja, ela possui uma margem de apenas 3%.

Imagine ela consiguindo melhorar sua eficiência, tornando-se uma espécie de Ambev das carnes. Não sejamos tão ambiciosos com os 30,8% de margem líquida da Ambev, margem muito alta para o setor de alimentos. Mas imagine que a empresa consiga aumentar sua margem de seus pífios 3% para cerca de 8%, margem parecida com a da Excelsior. Seu lucro mais que dobraria com esta ganho de eficiência.

Além deste fator, é importante lembrar que a empresa ainda possui espaço para crescimento. Ela está investindo no aumento de sua capacidade produtiva e na construção de fábricas.

Considerações finais

De acordo com o meu perfil de investimento, que é direcionado principalmente a empresas menores que possuem boas margens, considero a MDIA3 mais atrativa. Mas esta escolha vai mais do meu perfil do que por questões de atratividade. Ambas empresas possuem seus pontos fortes e fracos. A MDIA possui boas margens e liderança de mercado, mas possui um caminho incerto, arriscado e extenso pela frente. A BRF é uma empresa consolidada e diversificada, mas é bastante ineficiente. Caberá a cada investidor avaliar os prós e contras e comparar com outras empresas para saber se vale a pena investir ou não.

E você, gosta do setor? Deixe seu comentário. Se quiser indicar uma ou um grupo de empresas para a realização de uma postagem, também deixe seu comentário.

Fontes:

A Força do Setor de Alimentos – Associação Brasileira das Indústrias da Alimentação - http://abia.org.br/vst/AForcadoSetordeAlimentos.pdf

Nota Conjuntural – Setor de Alimentos – Sebrae - http://www.sebrae.com.br/uf/rio-de-janeiro/sebrae-no-rio-de-janeiro/estudos-e-pesquisas-1/setores/Sebrae_SET_dez12_alim.pdf

Estratégia e Vantagens Competitivas – M. Dias Branco - http://ri.mdiasbranco.com.br/mdiasbranco/web/conteudo_pt.asp?idioma=0&conta=28&tipo=3001

www.bovespa.com.br

Releases e DFP das empresas disponível na seção de Relação com investidores de seus respectivos sites.

Lembre-se. Não tome decisões de compra, venda ou manutenção de ações baseado apenas no que você leu nesta postagem. Muitas informações foram retiradas dos relatórios das empresas, mas as considerações finais foram retiradas da cabeça de uma pessoa comum como você. Quem clicará o botão no Home Broker será você, então cabe a você a pesquisa, análise e tomada de decisões.