Análise e opiniões - BRFS3 e MDIA3 - Gráficos

Esta é a segunda parte da postagem referente à análise e opiniões da BRF Foods e M. Dias Branco, importantes empresas do setor de alimentos da bolsa. Se você não leu a primeira parte, clique AQUI.

Lembrando que as informações prestadas nesta postagem não são suficientes para que você tome a decisão de comprar, vender ou manter alguma destas empresas. No entanto, está aberta a possibilidade de discutirmos informações relevantes sobre seu desempenho ou perspectivas futuras do setor ou de determinada empresa.

Gráficos comparativos

Antes de começarmos a ver os gráficos, é importante que você tenha em mente que a atual BRF Foods é uma nova denominação da antiga Perdigão. Em julho de 2009 foi aprovada a incorporação da Sadia mediante troca de ações. Com isso, a partir deste ano os balanços refletem a combinação dos dois negócios. Quando for olhar para os gráficos, enxergue que os resultados anteriores a 2009 são apenas da Perdigão e que os resultados a partir deste ano são da BRF Foods.

Nos gráficos a seguir você observará que o período da BRF será anterior que o da MDIA. Isso se deve exatamente a sua existência na bolsa. A BRF está há muito mais tempo que a MDIA, e por isso dispõe de mais dados para serem analisados.

Nos comentários dos gráficos abaixo, sempre quando há referências a porcentagens de crescimento ao longo do tempo, considere que o cálculo foi realizado em relação às médias dos três primeiros e três últimos anos.

Receita Líquida

Quando olhamos estes gráficos, devemos observar principalmente as curvas, não os valores. Ao atentarmos a este fato, podemos observar que o profundo crescimento das receitas BRF Foods, principalmente após 2008.

Entenda também que só porque o crescimento das receitas de BRF foi não significa que o da MDIA tenha sido ruim. No período analisado, o crescimento médio anual da receita da BRF foi de 26,3%, enquanto que da MDIA foi de 17,7%, o que não é tão bom quanto o da BRF, mas não deixa ter seu mérito.

Lucro líquido

Após deduzirmos os custos, as despesas e o impostos da receita líquida, temos os lucro líquido. Os lucros são a razão de existência de qualquer empresa, e por isso devem ser analisados.

Podemos observar um crescimento expressivo do lucro líquido da BRF, principalmente após sua reestruturação em 2009. Entretanto, nota-se que a empresa tem um lucro líquido bastante oscilante.

A MDIA, apesar de não ter um crescimento de lucros tão expressivo, possui uma maior previsibilidade em seus lucros. Com exceção de 2007, em nenhum ano a empresa obteve diminuição de seus lucros.

No período analisado, o crescimento médio anual de lucros da BRF foi de 20,2%, contra 28,9% da MDIA.

Margem bruta e líquida

São importantes para medirmos a eficiência da empresa, podendo ser um bom indicativo para a sua resistência às crises. Maiores margens significam que a empresa consegue vender seus produtos ou serviços a um preço bem acima de seus custos.

Podemos observar que tanto a margem bruta quanto a líquida da MDIA, em todos os anos, sempre esteve acima das margens da BRF.

Podemos considerar o setor de alimentos como um setor defensivo por ter um produto que é consumido continuamente, independente das condições econômicas. Alimento é uma necessidade básica do ser humano. Mas este setor também é conhecido por trabalhar com margens apertadas.

Comparando com o restante do setor, a margem bruta das duas empresas não está ruim. Entretanto, é na margem líquida que há um grande contraste. MDIA, com uma margem média de 11%, possui uma das maiores margens líquidas do setor (se não for a maior), boa parte devido a sua verticalização e aos incentivos fiscais. Por outro lado, BRF, com média de 3,6%, possui uma das menores margens entre as empresas do setor que lucram.

Patrimônio Líquido

Observem que o grande salto patrimonial da BRF Foods está contrastando com a leve subida da M Dias Branco. Mas há explicações:

As subidas em 2006 e 2007 foram causadas em maior parte por subscrições, no valor de 800 Mi e 900 Mi respectivamente. Para quem não sabe o que é uma subscrição, basicamente é quando a empresa emite novas ações para vendê-las no mercado a fim de captar novos recursos. O grande salto de 2009 é explicado pela reestruturação Perdigão-BRF. Após este momento a empresa aumenta seu patrimônio devido as suas operações.

O crescimento do patrimônio da MDIA é exclusivamente devido às suas operações. Nem o IPO que a empresa realizou contribuiu para o crescimento de seu patrimônio devido sua natureza ser de oferta secundária.

ROE – Retorno sobre o patrimônio líquido

É basicamente o lucro líquido dividido pelo patrimônio líquido da empresa. Muito investidor leva este indicador em consideração por mostrar a rentabilidade sobre o capital investido.

Podemos observar que o ROE da BRF está muito inconstante devido a dois aspectos que vimos nos gráficos anteriores: inconstância de lucros e aumento repentino de patrimônio. Particularmente eu apenas levaria em consideração o ROE do ano de 2010 em diante, quando a empresa passou pelo período de reestruturação e começou a colher resultados. Com isso teríamos um ROE na faixa dos 7%.

O ROE da MDIA deu um salto a partir do ano de 2007 devido ao seu lucro líquido ter subido mais rapidamente que seu patrimônio.

Dívida

Podemos observar que a dívida da BRF saltou no período, mas não podemos nos esquecer de que a empresa também ficou maior.

Normalmente o investidor observa a dívida juntamente com outros indicadores, como por exemplo os lucros ou o patrimônio da empresa. Como os lucros da BRF foram bem oscilantes, achei mais apropriado mostrar abaixo a relação entre a dívida da empresas com seu patrimônio.

Dívida / PL

Em relação a patrimônio, a dívida das duas empresas não apresenta níveis muito preocupantes.

P/VP

É a relação entre o valor de mercado de uma empresa e seu patrimônio. Muitos investidores utilizam este indicador como uma forma de verificar se a empresa está cara ou barata. Na teoria, quanto menor for o valor, mais barata seria a empresa. Particularmente não o uso, mas montei o gráfico para aqueles que gostam deste indicador.

Ambas as empresas tem seus preços cotando o dobro, triplo e até o quádruplo do que possuem de patrimônio líquido. Na maior parte do tempo MDIA possui P/VP maior que a BRF.

P/L

É outro indicador que muitos investidores utilizam (eu sou um deles) para avaliar o quão barata ou cara está a empresa. Seu resultado é uma divisão entre o valor de mercado da empresa e seus lucros. Na teoria, quanto menor for o valor, mais barata a empresa está.

Podemos observar que o P/L da BRF varia bastante, principalmente devido a seus lucros que também oscilam. Em 2009 ela apresentou um P/L de estonteantes 160, quando o seu valor de mercado (19 Bi) apresentou um valor bem acima de seus lucros (120 Mi).

Em geral, se excluirmos os P/Ls que estão na casa das centenas, a BRF apresentou um P/L médio de 26, enquanto a MDIA apresentou no período um P/L médio de 19,7.

Payout

É a porcentagem dos lucros que a empresa distribui a seus acionistas na forma de dividendos e juros sobre o capital próprio.

Podemos observar que a MDIA tem distribuído o mínimo possível de seus lucros a seus acionistas, principalmente de 2008 em diante. A BRF é outra empresa que, apesar de não distribuir o mínimo possível, também não costuma distribuir a maior parte de seus lucros, com exceção de 2008 e 2009.

Dividend Yield

É a divisão entre os proventos de um ano e o valor de mercado de uma empresa. Muitos investidores utilizam este indicador para ter uma ligeira ideia dos dividendos de uma empresa em relação ao preço que se paga por ela.

Normalmente P/Ls altos são acompanhados por DY baixos e é isto o que constatamos no gráfico acima. Definitivamente as pessoas que investem em empresas deste tipo não são atraídas pelos seus dividendos. BRF possui no período uma média de 2,1% contra 1,6% de DY da MDIA. Ambos os valores são baixos.

Crescimento ano-a-ano do Lucro líquido

Mostra o quanto o lucro líquido de um determinado ano cresceu (ou diminuiu) em relação ao ano anterior.

O crescimento de 2003 da BRF foi de 1400%, não devido ao ano ter sido maravilhoso, mas sim devido a 2002 ter sido medíocre, como você pode muito bem constatar no segundo gráfico desta postagem. Este crescimento estava perceptível no gráfico original mas ele distorcia a visualização de todos os outros anos, que ficaram impossibilitados de serem analisados a não ser que você tivesse uma lupa. O mesmo aconteceu com o ano de 2010, com aumento de mais de 500% dos lucros. Por isso diminuí o gráfico para visualizarmos melhor.

Podemos observar que, com exceção dos dois últimos anos e 2005, o crescimento da BRF foi marcado por grandes altas ou grandes quedas.

Crescimento ano-a-ano do Patrimônio Líquido

Mostra o quanto o patrimônio líquido de um determinado ano cresceu (ou diminuiu) em relação ao ano anterior.

Podemos observar na BRF o grande crescimento em 2006 e 2007, devido as emissões, e em 2009 devido a reestruturação. A partir deste ano seu crescimento patrimonial foi tímido. No mesmo período, o crescimento patrimonial da MDIA foi cerca de 13% ao ano.

Volume de vendas

Mostra a evolução das vendas de alimentos ao longo do tempo.

Podemos observar o grande salto de vendas da BRF, e não podemos dar todo o mérito à reestruturação. Em 2007 ela já vinha aumentando suas vendas. Observemos também que a partir de 2011 o volume diminuiu lentamente.

A MDIA possui um crescimento bem mais lento que o da BRF, mas constante.

Posição acionária

Mostra os donos das ações, ou em outras palavras, quem pode mandar e desmandar dentro das empresas.

Vemos que a posição acionária da BRF é pulverizada. Muitos fundos possui um pedaço da empresa, sendo alguns deles fundos governamentais com posições relevantes. Mesmo assim não é possível determinar quem dá as cartas dentro da empresa.

Na composição acionária da M. Dias Branco podemos ver que o Dibra FIP, cujo maior cotista é o Sr. Francisco Ivens de Sá Dias Branco, é o dono do tabuleiro e das peças da empresa.

Na próxima postagem veremos mais alguns gráficos e as considerações finais. Enquanto isso deixe seu comentário.