O que aprendi após cinco anos de mercado de ações

   Por mais que gastemos tempo lendo, teorizando, fazendo cálculos e realizando simulações, esse tipo de conhecimento, conhecido como “conhecimento explícito”, não é o único. Há também o proveniente da experiência (experimentações, intuições, vivência), o que exige tempo para ser desenvolvido, sendo esse conhecido como “conhecimento tácito”. Alguns autores afirmam que o conhecimento explícito é apenas a ponta do iceberg e o conhecimento tático é bem mais amplo. Por isso, esta postagem dedica-se a compartilhar algumas de minhas lições de investimento em ações baseado no pequeno conhecimento tácito que adquiri nestes cinco anos como investidor.

 

1- Sobre investir em uma empresa após x anos de lucros estáveis

   Algo que é comumente ensinado ao investidor fundamentalista é que este deve investir em empresas que possuem um histórico comprovado de lucratividade, de preferência aquelas com pelo menos cinco anos de lucros crescentes. Atualmente considero que este conselho, quando levada à risca, pode ser mais um empecilho do que sensatez.

A premissa serve como uma medida cautelar para que o investidor seja sócio de empresas estáveis, o que pode trazer segurança. O problema é que o maior ganho que o investidor poderia ter está justamente nestes anos de lucros comprovados. Ao esperar uma quantidade de anos para entrar em um investimento, o investidor terá perdido uma parte importante do crescimento da empresa, ou seja, pode ter perdido o melhor momento de sua pujança, chegando perto do final da festa. Relembrando um conhecimento explícito que aprendi, separei aqui um trecho do livro “O Jeito Ken Fisher de Investir”, que trata indiretamente sobre o assunto:

“Qualquer setor de títulos que tenha sido excelente nos cinco anos anteriores não o será nos cinco anos seguintes e vice-versa. [...] Apesar disso, os investidores sempre caem nessa. Energia em 1980. Tecnologia em 2000. Ações de baixo valor em 2007. É sempre assim. [...]. No entanto, nenhum setor permanece ótimo por 10 anos. E se isso acontecer algum dia, será um aviso duplo para procurar apostas em futuras rentabilidades mais altas e seguras em algum outro lugar.”

   Neste texto, Ken Fisher estava se referindo aos momentos em que um setor ou um grupo de empresas semelhantes é agraciado pelo mercado, sendo que alguns investidores caem na armadilha de acreditar que estas empresas continuarão agraciadas por um longo período. O próprio texto retrata alguns episódios do mercado americano, mas a bolsa brasileira possui também seus exemplos, como a época da fascinação pelas empresas elétricas e seus dividendos generosos (quando muita gente estava planejando se aposentar), a bonança das empresas de commodities (PETR e VALE), o entusiasmo com as siderúrgicas (bastava escolher uma e esperar a cotação multiplicar), a explosão dos bancos da bolsa, a onda das empresas de construção, o sucesso do ramo de cosméticos e a recente euforia com as empresas do setor educacional. Todos estes acontecimentos foram temporários.

   No parágrafo anterior falou-se em momentos de euforia da bolsa em relação a alguns setores. Mas aprendi que o mesmo pode ser aplicado em empresas individualmente. Casos de empresas que crescem indefinidamente por mais de 10 anos são a exceção. E mesmo nesses casos, considero que os primeiros anos são os mais importantes. Veja o exemplo da Cielo. Atualmente é considerada uma excelente empresa por quase todos. Por mais que investir nela em 2016 talvez possa futuramente mostrar-se ser um bom negócio, deve-se considerar que aqueles que investiram em 2011 praticamente triplicaram seu investimento inicial.

   Alguns podem se recordar do caso da Ambev, que considero ser um caso excepcional. Esta cresceu por mais de dez anos consecutivos. Entretanto, o ponto deste item não é tentar provar que o tempo de crescimento médio de um investimento é de cinco anos. O que se está tentando mostrar é que quando o investidor incrusta sua mente de que ele deve necessariamente esperar x anos de lucros crescentes para cogitar a possibilidade de investir em uma empresa, esses x anos podem mostrar-se justamente o período de maior retorno do investimento na ação. Em relação a Ambev, aqueles que investiram em 2008 se deram bem, mas considere um colega que conheci em uma apresentação da APIMEC cujo pai investe na Ambev desde que era chamada Brahma. Muito mais rentável.

   A intenção deste item não é defender a ideia de que o investidor precisa acertar o melhor momento de investir (o popular “acertar o fiofó da mosca”) em busca de imensas rentabilidades. O que está se tentando mostrar é que se você analisou os fundamentos de uma empresa, gostou do que viu, mas não investe porque precisa esperar x anos de lucros crescentes comprovados, investir nela desconsiderando este último requisito pode revelar-se um caminho muito mais lucrativo.

2- O investidor PRECISA investir na renda fixa

   Sim, lemos “Investindo em ações no longo prazo”, de Jeremy Siegel e nele confrontamos gráficos que mostram que o investimento em ações provou-se bem mais favorável que todas as outras modalidades de investimento no longo prazo e vimos também, no Brasil, empresas que deram retornos maravilhosos para seus acionistas. Mesmo, assim, aprendi que não devemos dispensar a renda fixa.

   Pensando nisso, recordo-me que Ben Grahan, no seu livro intitulado “O investidor inteligente”, aconselhava ao investidor a alocação mínima de 25% de sua carteira de investimentos em renda fixa. Nesta indicação, deve-se estar ciente de que ela se refere à realidade americana, com juros historicamente inferiores aos juros brasileiros, além de um mercado de ações mais desenvolvido. Se considerarmos a taxa de juros brasileira com seus 14% ao ano sem esforço e seu mercado de ações com características de incipiência, mesmo um bom investidor em ações deveria avaliar seriamente este tipo de investimento.

   Nesse ambiente, para justificar uma carteira 100% em ações, o investidor teria que garantir que esta carteira traga, no mínimo, os 14% ao ano prometidos pela renda fixa. No mínimo pois, se no longo prazo o investidor constatar que sua carteira de ações rendeu 14%, podemos considerar que ele foi tolo ao se expor a um risco tremendo sabendo que poderia alcançar tal objetivo com menor esforço por meio da renda fixa. Logo, é de se esperar que este exija um prêmio por causa do risco. Mas um prêmio de quanto? Se na renda fixa ele conseguiria 14%, quanto deveria ser na renda varável? 1% a mais é suficiente? Você se contentaria com 3% a mais? 5% seria justo? Não iremos nos alongar muito e vamos escolher a métrica dos 5%, revelando que, diante das condições impostas até aqui, um retorno de 19% ao ano (14% da renda fixa + 5% de prêmio pelo risco) seria uma justificativa plausível para uma carteira de investimento 100% em ações. Mas você tem taco para isso? Você tem confiança de que a experiência adquirida por você, de que sua posição como acionista minoritário e de que seus métodos de escolha de ações baseado em informações públicas e gratuitas podem trazer um retorno de pelo menos 19% ao ano no conjunto de ações escolhido por você?

   Não interpretem este item como um desânimo no mercado de ações. O fato de aconselhar uma parte do investimento em renda fixa não significa que considero que o investimento em ações é furada. Ainda tenho fé de que o investimento em empresas é a maneira mais lucrativa para os investidores pacientes que possuem foco no investimento no longo prazo. Entretanto, apenas quero deixar a situação sensata para aqueles que escolheram alocar 100% de sua carteira em ações.

Além da questão de sensatez, ainda há a questão de utilizar a renda fixa como reserva de investimento, que será proposta nos itens seguintes.

3- O meu engano da importância do preço das ações

   Peço retratações aos leitores quando disse que o preço das ações é importante, pois hoje percebo que eu tinha subestimado esta característica. A realidade não é que o preço das ações é importante, mas sim muitíssimo importante.

   Quando se fala em importância, isso não tem nada a ver a ficar observando freneticamente o preço das ações ou ficar com sentimento de culpa quando você compra uma ação por 10 reais e esta vai a 7. Não significa que você precisa acompanhar diariamente os preços e muito menos ficar obcecado por cálculo de rentabilidades. Significa que, assim como para TUDO nessa vida há um preço, as ações não seriam diferentes, portanto esta característica também deve ser levada em consideração. Da mesma forma que não ignoramos o preço das coisas do dia a dia, devemos ter a mesma postura em relação às ações.

   No momento em que se decide investir, o primeiro passo é deixar de consumir algo hoje para aplicar este capital. Aplica-se este dinheiro em algo durante um tempo para que resgatemos um valor maior futuramente. Todo este processo se origina de um ponto de partida: a aplicação. Assim como o comerciante sabe que tão importante quanto o valor da venda é o valor da compra de sua mercadoria, para o investidor tão importante quanto o valor a ser resgatado é o valor que foi aplicado, pois o ganho do investidor se dá comparando o valor resgatado com o valor aplicado por meio de uma divisão matemática. Como toda divisão, para um mesmo dividendo (não das ações, mas sim da divisão) quanto menor o divisor, maior será o resultado. Ou seja, para uma mesma aplicação, quanto menor o valor aplicado, maior será o retorno. E quanto maior o retorno, maior será o valor a ser resgatado e maior será o conforto a ser desfrutado pelo investidor no longo prazo, sem falar no menor risco exposto. Por isso, observar o valor das ações é muitíssimo importante.

Relembrando para aqueles que matavam aula para jogar fliperama.

   Entretanto, o pequeno investidor normalmente não aplica um menor ou um maior valor. Sobrando do salário dele R$1.000, é este valor que ele vai aplicar e pronto. Não tem muito o que discutir nessa parte. Mas ele poderia muito bem avaliar uma ação e considerar que não se deve pagar 10 reais por ela, esperando um valor predeterminado, como por exemplo 7 reais. Nesta situação, com uma mesma aplicação ele conseguirá comprar 42% mais ações. Para isso, a paciência é a virtude mais recompensadora no mercado de ações.

   “Ah, mas pra que este esforço se uma compra de 1k não faz a menor diferença para uma carteira que vale 300k?”

   É neste ponto que entraria a renda fixa. Meu aprendizado diz que a sardinha tem que ter o costume de acumular um montante na renda fixa ao mesmo tempo em que monitora um grupo de ações em busca de barganhas resultante das oscilações. Quando ele se deparar com uma, o investidor retira uma parte da renda fixa para realizar sua compra na bolsa. A renda fixa serviria como uma ferramenta acessória para a compra de ações. Tendo como objetivo primário a compra de ações por um preço atrativo, enquanto esta condição não estiver satisfeita, a aplicação será acumulada na renda fixa. E considerando o rendimento de nossa renda fixa, deixar um montante “parado” por lá não é um negócio tão ruim assim.

   É importante explicar que para ser considerada uma barganha, não basta somente que o preço da ação caia. É necessário que os fundamentos por trás da empresa também sustentem esta condição. Comprar uma grande quantidade USIM5 só porque esta caiu de 20 reais para 85 centavos sem analisar os fatos que justificam esta movimentação pode resultar em um tremendo desperdício do poder de fogo do montante acumulado na renda fixa. Logo, o investidor precisa adquirir um senso mínimo de precificação da ação para que seja possível distinguir barganhas, além de possuir nervos de aço para comprar uma ação que o mercado, por algum motivo, está penalizando.

4- Sobre a compra periódica de ações

   O item anterior entra em conflito com a compra periódica, pois esta possui como premissa a compra de ações frequentemente, a qualquer preço, enquanto a outra indica a compra em momentos específicos. A compra periódica de ações não deixa de ser uma boa estratégia, até porque foi ela (e sua abordagem no extinto Instituto Nacional de investidores) que me fez levar o mercado de ações mais a sério. Entretanto, hoje estou mais inclinado a realizar o que foi apresentado no item anterior. Ou seja, comprar ações todo mês aceitando o preço que o mercado está oferecendo, seja este qual for, não faz mais parte de minha estratégia.

    Há outros conhecimentos tácitos que poderia compartilhar, mas devido ao tamanho desta postagem, é melhor encerrar por aqui. Deixe seu comentário sobre suas impressões.

 

   Informo que não sou analista de investimentos e não tenho qualquer formação ou certificação na área. Este espaço é apenas um blog pessoal. De nenhuma forma esta postagem destina-se a explanar recomendações ou dicas de compra, venda ou manutenção de qualquer um dos ativos listados ou omitidos. Portanto, não faça operações baseado em informações desta postagem. Lembre-se que esta postagem foi feita por uma pessoa comum, assim como você. A responsabilidade pelo resultado de seus investimentos é exclusivamente sua. Então estude, dedique-se e tire suas próprias conclusões. Com certeza você tem capacidade para isso.