Explicando minha forma atual de investir – Parte 3

Esta série de postagem dedica-se a descrever um pouco sobre minha forma atual de investir. Na parte 2 desta série, que pode ser acessada clicando AQUI, falei sobre a margem líquida das empresas, um dos principais indicadores que observo, e como ela pode ser um importante indicativo de vantagem competitiva se comparada com as margens dos pares de setor. Além disso, comentei sobre a margem esperada de uma empresa em relação ao grau de complexidade do produto que ela produz. Inicialmente dividi as empresas em dois grupos: as indústrias e o comércio; sendo que se espera que as primeiras tenham margens maiores que as últimas.

O terceiro tipo de empresa – os serviços

Além de indústria e comércio, há uma terceira categoria chamada “serviços”. Não são o tipo de empresa cuja função é criar produtos ou revenda. São empresas que fornecem uma mão de obra ou uma facilidade para seus clientes. Como exemplo tem-se uma empresa que realiza frete.

Em relação à margem líquida esperada das empresas de serviço, a ideia é a mesma. Esta dependerá também do tipo de complexidade do serviço que a empresa oferece. Um hospital presta um serviço muito mais complexo, arriscado, caro e especializado do que uma transportadora. Logo, é esperado que o ramo de transportes seja mais concorrido e tenha maior dificuldade de repassar custos, fazendo com que este ramo tenha uma margem menor do que os hospitais.

Conforme falei na postagem passada, isso não significa que eu não investiria em transportadoras e colocaria todo meu dinheiro em hospitais. Isso significa que trabalho com margem esperada. Se ao verificar em uma gama de balanços que uma transportadora possui maiores margens que o hospital, dedicaria maior atenção a análise da transportadora e menor atenção ao hospital, pois a princípio isto demonstra que o hospital possui algo ruim ou a transportadora possui algo bom (ou ambos).

Entre estes três tipos de setores, particularmente prefiro investir em ordem indústrias > serviços > comércio.

Como disse na primeira parte desta série, não é preciso levar o que estou afirmando ao pé da letra. É preciso haver mente aberta para se evitar a perda de oportunidades. Apesar do comércio não ser um dos meus preferidos, há dezenas de casos de empresas do ramo que se expandem de uma forma assustadoramente rápida. Elas podem trabalhar com margens baixas, mas sua natureza menos complexa permite a expansão da empresa e sua presença em locais geograficamente distantes e dispersos, que quando feitos de forma correta garantem retornos extraordinários para seus acionistas. O mesmo vale para as empresas de serviço. Por isso, o que é relatado nesta postagem são preferências que podem ser facilmente relaxadas, e não dogmas indiscutivelmente imutáveis.

Necessidades e consumos frequentes – o negócio anticíclico

Outra particularidade que possuo na hora de escolher uma empresa é a preferência por aquelas que produzem produtos de consumo frequente: barbeador, hambúrguer, macarrão, biscoito, sabonete, cerveja, roupas, cremes, etc. Pensando da mesma forma, serviços de intermediação de cartão de crédito, provedores de internet e fornecedores de energia também representam necessidades básicas do ser humano. Na outra ponta, mantenho distância de produtos ou serviços que são comprados uma vez ou outra, ou que representam luxo. Brinquedos são um bom exemplo, já que normalmente compra-se apenas um (isso quando se compra), além de sua criação necessitar de um processo criativo que um produtor de margarina não precisa se preocupar. Entre investir na empresa que faz o jogo de tabuleiro Monopoly ou a que produz canetas, prefiro a última.

Dívidas

Endividamento é um indicador crucial que utilizo na escolha de ações. Dívidas, quanto menor, melhor. Endividamento tem representado a ruína e seu crescimento pode ser utilizado para deduzir se as coisas estão ficando ruins para a empresa. Pegue por exemplo a Eternit. A empresa saiu de uma situação confortável de 50 milhões de reais positivos em 2009 para uma situação negativa de 144 milhões em 2015. Ao mesmo tempo que a dívida se expandia, os lucros não subiram e ela tentou manter em vão seu programa de distribuição de dividendos, mas a cotação caiu. Isto mostra que o crescimento da dívida sem contrapartidas positivas é um sinal de que as coisas não estão indo bem. Se no ano da virada, quando a empresa deixou de ser credora para ser devedora, o investidor tivesse vendido suas ações, ele teria evitado uma dor de cabeça maior.

Um caso bem emblemático foi a OIBR4 com seus incríveis 20% de distribuição de dividendos. Sem nenhum esforço, uma inocente navegada pela aba de Relação com Investidores do site da empresa mostrava que ela não tinha pudor em dizer que pegava dinheiro emprestado justamente para pagar dividendos. Quando uma empresa faz empréstimos para pagar dividendos, mesmo que estes sejam de 20% em relação a cotação da ação, é um sinal claro de que suas ações precisam ser vendidas ou evitadas.

Agora compare com a M. Dias Branco, uma tradicional fabricante de biscoitos e macarrão nordestina, que saiu de um saldo negativo de 839 milhões em 2008 para 125 milhões positivos em 2016. Ou então a Ambev, tradicional conglomerado cervejeiro, que saiu de negativos 7 bilhões em 2008 para 3 bilhões positivos em 2016. Ambas empresas conseguiram expandir seus negócios, aumentar seus lucros ao mesmo tempo que reorganizaram seu endividamento.

Não é à toa que a poderosa e tão aclamada Petrobras, que saiu de 2007 com um saldo devedor de 24 Bi em 2007 para 325 Bi em 2016 anda tão mal das pernas. Pode-se culpar a corrupção e a queda do preço do petróleo, mas com certeza pegar um absurdo de dinheiro alheio contribuiu imensamente para sua situação atual.

Empresas pequenas – dívida tem que ser baixa ou nula

Endividamento é mais importante ainda quando nos referimos às empresas pequenas. Empresas grandes possuem maiores patrimônios, acesso a crédito mais barato e a possibilidade de encontrar possíveis interessados em participar de uma possível emissão de ações. Já as pequenas têm menor acesso ao crédito e não contam com tanta credibilidade no mercado. Logo, endividamento baixo ou inexistente é muito importante para empresas pequenas.

Veja por exemplo o caso da HAGA4, uma empresa localizada no interior do estado do Rio de Janeiro, produtora de fechaduras e cadeados. Quando se fala em cadeado, Haga não é uma marca que vem a sua cabeça, correto? Pensamos logo em Papaiz ou Pado (a primeira adquirida por um grupo sueco em 2015 e a segunda uma empresa brasileira fechada). Entretanto, mesmo com produtos de qualidade duvidosa e apresentando patrimônio líquido negativo, a empresa vem consistentemente, ano após ano (há mais de 10 anos), como um trabalho de formiguinha, diminuindo seu endividamento e aumentando seu caixa. Isso mostra que a empresa, por mais que não tenha produtos de qualidade, está preocupada com sua sobrevivência e saúde financeira. O mercado valorizou suas ações em 129% nos últimos meses.

Alguns podem argumentar que é possível analisar a qualidade do endividamento, pois existe a dívida boa e a dívida ruim, e que algumas empresas contam com receita certa, como por exemplo as do ramo elétrico e de concessão de rodovias. A grande verdade é que analisá-las é algo complexo, e mesmo a dívida “boa”, quando feita em grande quantidade, pode derrubar uma empresa. Basear-se pelo número puro da dívida, além de mais simples, pode ser o mais adequando.

Bem pessoal, vou dar uma pausada por aqui e continuo na próxima parte. Para acessá-la, clique AQUI.

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Lembrando que as ações mencionadas nesta postagem são apenas exemplos. Não são recomendações de compra/venda/manutenção.