Mudança na carteira - compra de MPLU3

Olá pessoal, tudo bem com vocês? Quem acompanha o blog sabe nosso planeta dá a volta no Sol com mais frequência do que faço mudanças na carteira. Mas essas mudanças acontecem! Com o motivo de cumprimento do propósito do blog (mostrar o dia a dia de um pequeno investidor em ações) e para coleta das opiniões de vocês leitores, deixarei registrada aqui minha nova aquisição para a carteira: ações da Multiplus.

A última aquisição foi realizada neste mês de junho de 2018, e os sinceros e breves motivos estão expostos abaixo.

Atenção: não sou analista nem tenho certificação para tal. Lembre-se que você está em um blog pessoal de investimento de uma pessoa comum. Esta postagem não é recomendação de compra, venda ou manutenção de nenhuma das ações citadas.

Antes, vamos falar sobre a Multiplus. Ela descreve-se como “um programa de fidelidade onde você pode juntar pontos fazendo compras online e utilizando serviços de parceiros, como cartões de crédito. Esses pontos servem para você resgatar passagens aéreas, outros serviços e milhares de opções de produtos, como eletrônicos, móveis, roupas, calçados, etc.”

O que me atraiu na empresa?

Como foi falado na minha série de postagens chamada “Explicando minha forma atual de investir”, a empresa em questão possui características que me atraem, dentre elas margem alta, valor de mercado não alto, ausência de dívida, um caixa robusto e crescimento de lucros.

O que me fez comprar?

O que me fez comprar foi, resumindo, o preço em questão. Quando ela estava na casa dos 25 reais por ação vi que aparentemente ela estava em um patamar de preço histórica e desproporcionalmente baixo de acordo com seus fundamentos. Nunca tinha estudado a empresa a fundo, mas tenho uma ideia superficial de faixa de preços das empresas que chamam minha atenção na bolsa. E a Multiplus sempre foi uma dessas.

Após essa desconfiança, realizei algumas pesquisas e comecei a realizar minha análise histórica de preço e de fundamentos. Em relação ao P/L, concluí que a empresa variou, nos últimos anos, entre 10,7 e 20,9 com uma média de 16,2. Na época que coletava seus dados, seu P/L estava em 8,0.

Adicionalmente, essa relação de P/L desconsidera um “ajuste” que normalmente faço com empresas sem dívida. Nestes casos, costumo subtrair do valor de mercado o caixa líquido da empresa. Cheguei a realizar os cálculos e os números ficaram ainda melhores, mas não decidi minha compra por eles por entender que ter uma alta quantia de dinheiro em caixa e aplicações é um requisito operacional do negócio.

Utilizando a fórmula de Lynch (ou GYP (Growth + Yield / P/E)), calculei uma nota 3,6.

“Você comprou então só porque o preço baixou?”

Sim e não. Sim porque a queda das ações foi o que chamou minha atenção. E não porque, lembre-se, estamos falando de uma empresa com finanças saudáveis, altas margens, boa pagadora de dividendos, consolidada em seu ramo, sem dívidas e com caixa robusto.

"Ela deve sofrer com a queda da taxa de juros e a concorrência está prejudicando seus lucros."

Tudo bem. Avaliei que a empresa, mesmo que sofra um pouco mais (mas sem exageros), o preço que paguei ainda valeria a pena.

“Ah, mas preço não serve para nada. Precificação não serve para nada. E P/L não serve para nada.”

Se você pensa assim, isso é opinião sua. De minha parte, vendi títulos do Tesouro Direto  equivalente a cerca de 26 mil reais, para comprar 1000 ações da MPLU3, cada uma a R$25,50, preço da época. Infelizmente, quando o dinheiro caiu na conta a ação já estava na casa dos R$26 cada, então comprei 900 ações por R$26,19.

O que vejo de negativo?

O que vejo de negativo na empresa são alguns pontos negativos que vi na Cielo. É uma empresa que possui altas margens num mercado onde, a princípio, não é necessário muito capital para entrar. Logo, acredito que com o tempo a tendência é que outros competidores entrem, o que pressionaria as margens até que elas não sejam tão atrativas para novos competidores.

Na época que entrei na Cielo, havia uma histeria com o preço por competição, mas esta demorou um pouco. Hoje em dia existe a sumUp, moderninha, minizinha, a maquininha, a azulzinha (ops, essa é de outro setor), e um monte de máquinas inundando como uma guerra um mercado onde reinavam isoladamente Cielo, Redecard e Getnet. As antigas empresas ganhavam com aluguel de máquinas e com uma taxa sobre a venda do lojista, mas hoje as empresas pensam em abrir mão do aluguel e está acontecendo uma guerra de taxas. Cielo e as pares tinham redes mais estáveis, mas hoje a qualidade das pequenas está chegando num ponto onde o mercado está se tornando uma commodity, onde a diferença está baseada apenas no custo. E isso é só o começo.

O mercado de pontos de fidelidade é muito incipiente e pode ser explorado hoje mesmo que apareçam mais competidores, mas em algum momento o mercado em geral terá que ceder e abaixar as margens. E o que está acontecendo hoje no mercado de máquinas de cartão acontecerá com o mercado de pontos.

Esse fato me incomoda, mas há outro que me incomoda mais ainda. Não seu entusiasta desse mercado. Tenho cadastro na Multiplus, mas meus pontos expiram e na verdade não estou nem aí. Na minha cabeça prefiro que haja desconto no produto do que ficar juntando pontinhos, mesmo que o desconto seja na casa dos centavos. Por isso não tenho um feeling para a empresa nem parâmetro para diferenciar de seus concorrentes em relação a percepção como cliente. Mas isso pode representar algo positivo. Se essas empresas conseguirem me convencer de que é importante acompanhar e juntar seus pontos, isso me mostraria que suas campanhas de marketing estão atingindo um público como eu.

Entretanto, diante de tudo o que foi falado, não tenho a pretensão de carregá-la para o longo prazo. Caso ela atinja a marca dos R$35,35, talvez eu pense em reavaliar minha posição. Enquanto isso, vou catando seus dividendos, que costumam ser generosos, além de manter o acompanhamento que sempre faço com minhas ações.

E você, o que achou? Deixe nos comentários.